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獨立測試定位帶來高毛利優勢 利揚芯片三年累計營收5億元科創板成功過會

發布時間:2020-08-11 22:21:18 已有: 人閱讀

  本期《產業新股》關注的IPO企業為:廣東利揚芯片測試股份有限公司,申請上市地為上交所科創板,保薦機構為東莞證券。利揚芯片本次擬公開發行不超過3410萬股,占發行后股本比例不低于25%。黃江直接持股40.41%,通過其控制的揚宏投資持股0.87%,直接和間接可行使表決權的比例為41.29%,是利揚芯片的控股股東、實際控制人。

  利揚芯片的主營業務是第三方集成電路測試服務,包括集成電路測試方案開發、12英寸及 8英寸晶圓測試服務、芯片成品測試服務以及與集成電路測試相關的配套服務。為國內芯片設計公司提供中高端芯片獨立第三方測試服務,產品主要應用于通訊、計算機、消費電子、汽車電子及工控等領域,工藝涵蓋8nm、16nm、28nm等先進制程。

  集成電路測試行業是集成電路產業專業分工的產物,國內集成電路產業專業分工起步較晚,目前芯片設計公司(Fabless)的測試需求由產業鏈上下游共同分擔。晶圓制造廠商、封測一體公司和專業測試公司都能提供一定的晶圓測試或者芯片成品測試服務。近年來,集成電路測試行業發展迅速,但是獨立第三方測試規模普遍偏小,無法滿足眾多芯片設計公司的驗證分析和量產化測試需求,而這一現狀已成為我國集成電路產業發展的一個瓶頸。

  利揚芯片是國內最大的獨立第三方集成電路測試基地之一,目前規模較大的專業測試公司大都集中在中國地區,而的第三方專業測試廠商普遍成立時間較晚,規模較小。因此利揚芯片較前者擁有一定地緣優勢,而較后者擁有規模與市場開拓優勢。但與此同時,利揚芯片較一流廠商在品牌知名度與客戶黏性方面存在一定劣勢,此外較封裝一體企業在客戶訂單獲取與規模方面也存在短板。

  經營方面,利揚芯片的業務板塊主要由芯片成品測試與晶圓測試兩部分構成。報告期內,芯片成品測試營收占據主導,占總營收比分別為69.75%、61.20%、69.34%。其中的中端測試平臺收入在2017、2018年遠高于高端測試平臺收入,2019年二者差距大幅縮小,營收占比分別為36.13%、33.22%。利揚芯片招股書顯示,在2019年新增8nm先進制程的芯片測試項目,均使用高端測試平臺,該項目收入較高。

  如上圖所示,利揚芯片近三年主要經營數據均保持穩定增長的勢頭,其中營業收入年均復合增長率為34.11%,歸母凈利潤年均復合增長率為79.18%。毛利率方面,報告期內利揚芯片的毛利率分別為43.38%、39.87%、53.83%,在2018年出現小幅波動,主要原因來自于兩大業務板塊的毛利率差異以及營收占比變化。芯片成品測試的毛利率水平較高,且在報告期內呈現快速增長趨勢,而晶圓測試服務的毛利率水平自2018年之后明顯低于芯片成品測試服務,且呈現下降趨勢。

  與行業內可比上市公司2019年部分財務數據對比情況如上,因華天科技、長電科技和通富微電均為封測一體類芯片測試企業,因此在營收規模上較利揚芯片有一定優勢。但封測一體企業因其業務覆蓋更廣,導致其平均毛利率水平不及專業測試類企業,同時2019年利揚芯片新增的8nm先進制程芯片測試項目擁有較高的產品溢價,因此在毛利率方面呈現出較大優勢。

  研發方面,截至2019年12月31日,利揚芯片擁有研發人員137人,占總員工數的比例為17.72%;累計擁有85項專利,其中79項實用新型專利,6項發明專利。研發投入與研發占總營收比均穩步上漲,且研發占比略高于行業內可比上市公司均值。

  利揚芯片此次公開發行募集資金總額為5.63億元,其中0.5億元用于補充流動資金,1.03億元用于研發中心建設項目,4.10億元用于芯片測試產能建設項目。招股書數據顯示,隨著云計算、物聯網、大數據等新興領域的發展,中國集成電路市場始終保持穩步增長的態勢。2019 年中國集成電路總銷售額達到了7562.30億元,同比增長 15.77%,其中集成電路封裝測試行業銷售額達到2349.70億元,同比增長7.10%。雖然封裝測試收入增速低于集成電路整體增長水平,但市場體量巨大,利揚芯片現有產能已經無法滿足擴張需求。

  值得注意的是,本次募集資金投資項目建成達產后,預計項目營業收入為2.25億元,預計新增生產設備、研發設備和其他設備折舊額為0.37億元,資產規模大幅增加將導致年折舊費增加,若項目收益不及預期,則會對利揚芯片的經營業績產生影響。

  欄目說明:產業鏈、價值鏈、科創、注冊制、再融資新規……諸多變化塑造著資本市場的新模樣。隨著這些變化的持續深化,新上市企業的行業偏好、經營邏輯、定價方式,是映射資本市場變遷的重要注釋。為了更好的體現出新股背后的產業特性,我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的“變與不變”不斷交匯的過程中,信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式,我們從體系化研究的角度,在資本市場“入海口”,為投資者帶來新股研究與跟蹤,從新公司看新經濟,以新發現賦能新價值。

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