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科創板和創業板怎么選?

發布時間:2020-08-11 22:22:23 已有: 人閱讀

  7月22日,科創板正式迎來開市一周年。科創板這片“后浪”,激起了中國資本市場的改革巨浪,而“前浪”創業板的注冊制改革也正式進入實操階段。這意味著,二者的競合狀態將進入新時期。

  在這個背景下,7月21日,我們組織鐘鼎生態的近30家企業齊聚上海,鐘鼎資本市場高級顧問王驥躍應邀給鐘鼎大家庭帶來一場深度分享。 這次深度分享的內容包括:

  王驥躍在分享中指出,先是科創板,現在是創業板,改革巨浪此起彼伏,部分原因在于:代表中國經濟未來發展的公司都去海外上市了,中國未來是一定要走向科技創新驅動發展的,因此,需要創造一個新的市場或者創造更好的市場環境來吸引好公司回A股。

  今年科創板過會率會有90%左右。對于準備上市的企業來說,選擇科創板意味著企業需要偏重于硬科技,對技術驅動方面要求會高一些,而創業板更偏創意創新以及新模式,包容度更高。

  科創板是一塊試驗田,所有新機制都會在科創板上面先行先試。如果想要盡快去趕上紅利,選科創板比創業板更好。但創業板優勢在于后發,可以不斷修正科創板中發現的實驗問題。

  但綜合來看,究竟選擇科創板還是創業板還是需要結合企業自身情況從上市審核難度、上市時間進度、上市以后持續的監管和資本運作等多角度考慮,并無絕對答案。

  科創板開設已一周年,創業板注冊制落地后,首批企業最快或在8月中旬上市,這是去年到今年資本市場上最大的兩件事。

  在注冊制下,IPO節奏悄然提速。今年年初的時候,一周的IPO批文是6家,到7月的時候周批文已經到了15家。1月份新股發行了21家,到7月份的時候發行40家,如果我們按每周15家這種節奏發下去的線家。

  我們可以大致估算一下,在注冊制下的科創板過會率大概是80%要多一些,今年整體形勢會好一些,會有90%左右。

  A股整個的過會率,包括撤回和否掉加在一起算,按審結來算應該在85%左右,可以看到在審的701家,還沒有過會的這些公司差不多會有600家左右能夠在未來的一年肯定是能過會的。

  在注冊制下,尤其像上交所的注冊制,基本上是堅決貫徹了以信息披露為核心,減少實質性判斷。注冊制下,審核的過程和標準也是公開透明的。并不是說現在已經完全沒有窗口指導,但是這個量已經非常非常少了。在透明的情況下,可預期性就提高了。

  注冊制以后是一個新的制約關系,把主要工作是交給了交易所去審,比如說科創板是交易所審核,包括上市委員會議都在交易所開,再去證監會進行注冊,證監會在注冊這個環節進行監督。

  此外,交易所審核有明確的期限。從今年審核節奏來看已經有一些公司是可以在三個月之內就進行批文了,審核結果是可預期,稍微慢一點,在4個月或者是5個月肯定就審完了,不會超過這個時間。

  科創板的定位今年出了一個規則,到底什么樣叫具有科創板屬性,去年之前申報周期沒有明確的標準出來,今年列了一些標準,要求的同時符合三項指標:

  此外,科創板會有一些例外的條款,比如說擁有的核心技術經國家主管部門認定具有國際領先、引領作用或者對于國家戰略具有重大意義,如果是這一條,你哪怕沒有專利,哪怕你收入增長不到20%也沒有問題。

  再看創業板的定位,有一個“三創四新”,依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。尤其注意是后面的四新,是給傳統企業登陸創業板開了一個口子。

  比如說前幾天申報創業板有一家著名的公司叫張小泉,做剪刀的去創業板,總覺得不是那么回事,但是它叫支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。傳統企業并不是一定上不了創業板。

  科創板和創業板之間定位差異是什么?你能上創業板但是不一定能在科創板上,但是你能在科創板上的話幾乎肯定你能在創業板上,這是一個包含的關系,某種程度上來說對科創板是不太公平的。

  科創板更偏重于硬科技類,對技術驅動方面要求會高一些,創業板更包含創意創新以及新模式,對這一部分包容度會更高一些。

  兩個交易所在爭奪優質的上市資源,除非是特別不符合,否則都是可以靠例外條款的,你公司只要做到優秀,你去哪個板塊都是可以的。

  所以總體上來看,科創板更偏好規模大點的公司,但是對盈利的要求沒有那么高,創業板更多是扶持一些中小已盈利的公司,這是它們兩個之間的差異。

  兩個交易所的審核可能具體尺度會有差異,即使是同一個所不同的審核員也可能有差異。從我們投行判斷來說,在這個點上面,深交所會有點優勢,換句話說深交所步子會更大一些。

  上交所發現深交所審核尺度降低了之后,上交所也可能會降低,但是整體來看上交所原則性會比深交所更強一些。

  如果公司有些問題可能是可以商榷的問題,或者是信息披露到什么程度是一個不確定性的事情,或許在深交所的審核的難度會比在上交所要少一些,這是第一個考量的因素。

  但是在排隊上面科創板會更快一些,科創板現在排隊家數比創業板少一百家,最后發行的時候,節奏是由證監會控制的,兩個交易所會去平衡。

  在排隊家數多一百家的形勢下,即使創業板審核會快一些,但是最終發行的時候不一定。如果大家想要盡快去趕上紅利,可能去選科創板比創業板會快一些。

  科創板是一個新的板塊,到現在還沒有老股減持,到第一批上市開始可以減持了,股價有可能會有一些波動和調整,所以都還是在新股的狀態下面整個估值會高。

  此外科創板對創新屬性的要求會更高一些,會更聚焦。創業板限制會更少,什么行業都會可以有,有的和科技創新屬性沒關系,只要是有新業態、新模式,只要套到“三創四新”里面去都可以。它又有800多家公司,所以會把平均的市盈率拉平一些,即使是同一個行業的公司,在科創板上和創業板上,短期來看在科創板這邊估值水平會更高一些,也意味著你可以拿到更多的錢,再融資的時候可以拿到更多的錢。

  公司是不是符合科創板定位,如果確實不是特別符合科創板定位去創業板那邊是沒有問題的,創業板整個的限制會比科創板這邊小很多,這是定位上的差異。

  現在情況是科創板是高層指定的一塊試驗田,所有新的機制都會在科創板上面先行先試。在未來“T+0”放開漲跌幅,個股做空,就各種各樣的基礎制度的引進、完善都會在科創板先走,覺得沒有問題再去創業板。

  科創板會有一個持續的改革紅利,創業板優勢在于后發,科創板有什么規則我照著抄,我還比你做的好,你里面有的問題我給你改掉,解決掉,我更有針對性,能夠抄得更好。如果公司是屬于勇于創新,要享受科創板紅利的公司,去科創板會更好一些,你一直會趕上第一波的好政策,能夠趕上制度的紅利,但是去創業板就要等,好政策能夠落實到創業板上,但是什么時候不清楚。

  因此,綜合來看,究竟選擇科創板還是創業板還是需要結合企業自身情況從上市審核難度、上市時間進度、上市以后持續的監管和資本運作等多角度考慮,并無絕對答案。

  【鈦媒體作者介紹:王驥躍,資深投行人士,前保薦代表人,曾在國元證券、華泰聯合證券從事投行工作,主持過多家公司的IPO和并購重組項目,具有豐富的投行經驗深入研究科創板、創業板改革動態,著有《夢想與浮沉——A股十年上市博弈(2004-2014)》、《科創板之道》】

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